????J.P. 摩根大通首席執行官及其班底擺脫信貸危機之道

????作者：Shawn Tully

????這是 2006 年 10 月的第二周。時任 J.P. 摩根大通（J.P. Morgan）證券化產品主管的威廉·金（William King）正在盧旺達度假，走訪他資助的國外咖啡種植園。一天晚上，首席執行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）與他聯系，告訴他一個緊急警報?！氨壤?，我非常希望你當心次貸問題?！蓖ㄟ^酒店的電話，金聽到戴蒙聲音嘶啞說?！拔覀儽仨殥伿鄞罅款^寸。我已經研究過了。這些東西可能會變得一錢不值！”

????這是一個典型的戴蒙式激動時刻。這次通話非常重要，原因有二。首先，它標志一次偉大戰略轉移的開始。正是得益于這一轉移，大型多元經營銀行之中，幾乎只有摩根大通在這次歷史性信貸危機中躲過了最糟糕的劫難。其次，他展現了戴蒙獨特的管理風格─一種結合了笛卡爾式分析和啟發領導藝術的風格，它引領摩根大通成為全球銀行業務方面的佼佼者，盡管在住房抵押貸款市場上摩根大通也遭遇了一些投資挫折。

????你很可能對杰米·戴蒙有所了解。他現年 52 歲，年輕的時候即被視為年輕有為，曾在花旗集團（Citigroup）幫助桑迪·韋爾（Sandy Weill）建立了全球最大的金融集團，后遭排擠，現在輝煌地東山再起。他出言直率，標新立異，性格勇敢─擁有如此迷人的風采，你甚至會誤認為他是在演出一場獨角戲。

????這種獨行俠的形象并不屬實。事實上，戴蒙依賴一個由卓越助手組成的值得信賴的團隊。他們和戴蒙一樣，都熱衷于在問題出現之前從大量的數據中發現可疑情況，并敏銳地控制風險，即便這樣做會犧牲公司的增長并把市場份額拱手讓給競爭對手。摩根大通董事鮑勃·立普（Bob Lipp）說：“這是華爾街最好的團隊?！绷⑵赵温眯姓呒瘓F（Travelers）董事長，與戴蒙打過 20 年交道。

????戴蒙及其團隊如今一支獨秀，因為他們在信貸泡沫鼎盛之時采取了一個大膽的舉措。摩根大通在次級抵押貸款證券化業務正處于火爆之際幾乎全身而退，拋售了手中的 SIV（結構性投資工具）和 CDO（債務抵押債券）等金融產品，這些產品現在已是臭名昭著。除了一個著名的例外─高盛集團（Goldman Sachs）─摩根大通的主要競爭對手都忽視了種種危險信號，并大肆瘋狂地投資于這些產品，包括花旗集團、瑞銀集團（UBS）和美林（Merrill Lynch）。

????請不要誤解：摩根大通在這次信貸危機中也吃到了苦頭。戴蒙在其他玩家退出住房貸款市場之際卻偏偏選擇了進入。這一次，他反向操作的本能讓他吃了苦頭?！拔覀冏约阂卜噶隋e誤，在住房抵押貸款業務方面一團糟，我們感到遺憾?！贝髅蓪Α敦敻弧冯s志說。隨遭受經濟下滑打擊的消費者拖欠抵押貸款、汽車貸款和信用卡債務的事例不斷增加，他還將遭受進一步的損失。第三季度已經相當嚴峻了。摩根大通宣布其抵押貸款和杠桿收購貸款業務減記 15 億美元。另外，因其持有的房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）優先股價值縮水，它又減記了 6 億美元。

????盡管如此，摩根大通在這次次貸危機面前的表現還是要遠遠強于競爭對手。從 2007 年 7 月危機開始時起到今年第二季度結束，摩根大通在高風險的 CDO 和杠桿收購貸款業務方面損失 50 億美元，而花旗集團這方面的損失數字為 330 億美元，美林 260 億美元，美國銀行（Bank of America）90 億美元。在這種市況下，少損失即意味大成功。危機前，摩根大通是一個業績平平的機構，而如今它在幾乎所有方面都處于領先地位。首先是股價。2007 年年初以來，摩根大通股價下跌了 24％ ，降至 37 美元（8 月 27 日），而美國銀行下跌了 44％，花旗集團下跌了 68％。去年，摩根大通股票市值還遠遠不及花旗和美國銀行，如今它與美國銀行幾乎在銀行類企業中并列第一，并且把花旗集團拋在了后頭。就后一點而言，戴蒙肯定會感到尤其開心。即便第三季度業績似乎會比較疲軟，摩根大通仍有可能在 2008 年盈利約 80 億美元。這大大低于 2007 年創下的盈利高點─150 億美─但相對于多數競爭對手的虧損累累而言，這已經非常難得了。許多競爭對手已經被迫削減派息或開始籌集資金，甚至是雙管齊下。

????摩根大通如今成了“最后屹立不倒的銀行”。對于這一關鍵地位的最好寫照，莫過于它在援助貝爾斯登（Bear Stearns）中扮演的角色。在美聯儲尋找一家大型機構收購這家瀕臨倒閉的投資銀行時，摩根大通成了首選。戴蒙幾乎未花一分錢就接管了貝爾斯登─看看數字就明白了：貝爾斯登資產負債表上 115 億美元的現金全額彌補了并購成本。它還獲得了價值高達 150 億美元的業務，更別提戰利品公司大樓了。這幢辦公樓的重置成本為 20 億美元（而其負擔的抵押貸款只有 6.7 億美元）。而且，貝爾斯登可能僅僅是個開頭。戴蒙現在有能力到處進行低價收購，競爭對手們只有一邊看的份兒。摩根大通的下一個收購目標現在還是一個謎，但很可能是一家大型機構：Wachovia 銀行、華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）、太陽信托銀行（SunTrust），甚至是美國運通（American Express）?！按髅蓵M行收購嗎？”資深銀行業分析師湯姆·布朗（Tom Brown）問道。布朗現在經營一家名為 Second Curve Capital 的對沖基金?！澳鞘强隙ǖ?！他的全部職業生涯都跟收購深陷困境的公司有關?！?/p>