????作者：王亦丁

????聽了 40 位頂級專家的精彩發言，然后拜訪一到兩位公司高管。來自中國內地、香港、臺灣和新加坡的 110 家公司的 240 位高管參加了這次盛會?！敦敻弧罚ㄖ形陌妫┰跁h間隙對此次會議的主角─里昂證券大中華區主席、亞洲區副主席吳長根（C.G. Wu）─進行了專訪。這位中國投資銀行界的超級明星在專訪中談到了他對中國經濟形勢的預測和中國企業海外 IPO 的判斷，同時也介紹了加速里昂業務擴張的舉措。

????在不乏自信人物的投資銀行界，身材瘦高、外形冷酷的吳長根絕對是當之無愧的教父級人物。他的名字背后是一連串大規模國有企業 IPO：中國聯通、中國石化、中國電信……在“中國概念”令海外投資者陌生甚至誤解的年代里，吳長根扎實和謹慎的風格贏得了投資者的尊重，他所領導的摩根士丹利投資銀行部門取得了競爭對手夢寐以求的強勢地位。如果說這一切與摩根士丹利得天獨厚的政府資源有關，那么，敏銳地駕馭民營企業海外 IPO 潮流，則是吳長根多年深厚投行經驗的成功之作。從 2004 年開始，吳長根開始將注意力轉移到民營企業，這直接促成了摩根士丹利 2005 年 8 個 IPO 項目中有 7 單出自于民營企業，其中輝煌之作當屬復星國際的海外上市，并引發了一輪民企海外 IPO 熱潮。2008 年 3 月，吳長根執掌里昂證券亞太區業務。他的使命是將以研究和銷售業務見長的里昂證券推向新的高度。以下是訪談摘錄。

里昂證券大中華區主席吳長根（攝影：ANDREW ROWAT）

????關于投資

????《財富》（中文版）：今年宏觀經濟中不確定的因素很多，國內外的外部環境也有影響，從緊的貨幣政策會不會有所松動？

????吳長根答：今年，宏觀調控整體的政策將持續偏緊。宏觀調控最大的風險在于，物價持續上漲引發惡性通脹。如果仔細分析今年的通脹，食品價格上漲是推動 CPI 攀升的主要原因，這與農產品的供應以及年初的雪災有關系。目前，我們的研究結果反映，豬肉和蔬菜的價格已經基本趨穩甚至回落。因此，預計未來兩到三個季度，物價會逐步下來，明年 CPI 會控制在合理的范圍之內。此外，中國經濟的其他表現仍然不錯，雖然出口下降，但第一季度的數據顯示，消費內需和國內供應將會彌補出口下降帶來的 GDP 損失。因此，我們預計，今年的中國經濟仍然會維持在 10% 左右。

????問：價格管制是否會有明顯的松動？

????答：價格管制主要是指非食品價格，以成品油價格、電價為代表。目前，差不多一半的電力企業虧損，中石化這類公司都比較困難，它們今年的業績會受到影響。在此次論壇中，我們也與投資者溝通了這類問題。我們預測，政府的政策動機在于通貨膨脹的壓力，因為目前食品價格上漲帶動了 CPI 的上漲，而非食品部分，國家能夠控制的價格要控制住。因此，只有等到食品的價格回落，通脹的水平到 5% 以內，可能才是政府出臺政策調整非食品類價格的時機。

????問：如何判斷目前 A 股的價值，你們看好的行業是什么？

????答：中國經濟的增長仍然充滿活力，即使放慢一點，仍然是世界上增長快速的國家。A 股從去年 11 月份到現在已經跌了 50% 以上。目前，我們認為到了合理的水平，但仍然需要具體分析各公司或者各行業。消費行業，原油生產的企業，我們是看好的。

????問：如何看待美國次級債對 H 股的影響？

????答：H 股目前的表現是很健康的。亞洲仍然是投資的避風港，整個亞洲受到美國次債危機的影響比較小。對于次債危機，我們的觀點是壞情況并沒有見底，影響只是剛剛開始，會以發酵的形式，慢慢影響到其他一系列行業，包括消費、出口等。目前，亞洲，包括中國，影響主要體現在對美國的出口減少。但是，最近幾年間亞洲經濟體間的合作增強，中國對美國市場的依賴程度比以前小多了，由過去美國占中國出口額的 20% 下降到 5%，因此，其他市場的出口增加會降低次債危機對亞洲和中國市場的影響。

????關于里昂證券業務

????問：在您就任主席后，如何進一步提升里昂證券內地業務的競爭力？

????答：任何一個企業或者是銀行家的成功路徑，在于明確自己的核心競爭力。里昂證券在亞洲乃至全世界的核心競爭力在于，它擁有一大批專業深厚、經驗豐富、得到投資者認可、全球排名靠前的分析師。他們對于行業和公司有非常深入和透徹的研究，這是里昂證券區別于其他華爾街大投行的關鍵。正因為出色的研究實力，投資人在接受我們的研究建議之后，會帶動里昂證券的證券經紀業務。這塊業務在亞洲許多市場排名第一，尤其是香港的代客證券經紀業務。

????我認為，憑借扎實的研究實力、強大的分銷股票能力以及機構投資者整體的客戶群，完全可以推動里昂證券業務的全面發展。目前，里昂證券的投行業務比較少。但是，因為客戶信任我們對市場的判斷，里昂證券在二級市場配售業務超過了許多大投行。此外，與母公司法國農業集團合作，里昂證券的跨國并購顧問業務也有特色。比如，法農集團客戶法國 SEB 去年收購了在 A 股上市的浙江蘇泊爾股份有限公司，這類業務是華爾街任何一家投行未曾涉足的?？梢猿浞掷美锇鹤C券的優勢，為客戶帶來更多的附加價值，從而推動我們的業務發展。

????問：民企海外融資的規模已經超過國企，里昂證券如何把握這類機會？

????答：國有企業是中國經濟的支柱，民營企業的發展是中國經濟長期保持活力的動力。過去 10 年間，國有企業的人數下降，未來民營企業將是中國解決就業的主要力量。在 2004 年前后，我在摩根士丹利時就已經將注意力轉移到民營企業，對民營企業非常熟悉。

????問：如何看待去年海外融資中的“中國價格”，即先“溢價”后“破發”的情況？

????答：里昂證券建議投資者購買沒有被高估、成長性好的股票。最近幾年來，中國公司越來越多地走向海外資本市場，投資者也逐漸認同“中國故事”的高成長性，“中國價格”意味投資者對中國企業未來成長性的預期，愿意溢價購買?！捌瓢l”可能有兩個原因：一個是周邊市場大跌，運氣太差；二是在上市過程中不透明，有些重要的信息遺漏了，一旦發生上述情況，投資者會對某些問題做最壞的打算，降低估值。一個優秀的投行，完全可以避免后一種情況。

????問：如何看待未來兩年海外 IPO 的行業分布？房地產行業情況如何？

????答：除了政府價格管制的行業可能對未來的贏利有明顯影響，其他的任何行業都有機會，因為中國經濟增長在各行業表現比較均衡。房地產行業目前進入了重組整合階段，過去數量眾多的房地產公司處在低層次的競爭中，這類企業未來很難存活下去。而那些業績出色、產品質量高的公司將長期存在下去。

????問：華歐國際（里昂證券與湖南財富證券有限責任公司于 2003 年建立的中國第一家中外合資投資銀行）剛剛拿到 A 股證券經紀業務的牌照，請問你們有哪些具體的規劃？

????答：本月底之前，我們將派出團隊去上海，具體協商如何將財富證券上海營業部并入到華歐國際中，盡快將里昂證券全球的優勢資源注入到華歐平臺上，目標是讓華歐在中國成長為同里昂證券亞洲其他市場相媲美的優勢品牌。里昂證券經紀業務特點以研究為導向，在過去 20 年建立的專業研究實力得到全球認可。在亞洲，我們有出色的宏觀策略研究專家、行業分析師、個股分析師，涉及從策略、行業到具體個股的研究，為機構投資者提出很好的投資建議并開展經紀業務。我們希望未來在華歐平臺上復制這種模式，針對機構投資者，提供研究和投資咨詢服務。具體來講，里昂證券目前已經有 30 家 A+H 股的研究，8 家 A 股公司研究，年底計劃增加到 50 家，并在此基礎上，在新的華歐平臺上將繼續增加 50 家 A 股公司研究，這意味有 100 家 A 股公司將納入到里昂證券和華歐的研究視野中，占 A 股總市值的 73%。