油價新解 - 財富中文網

????油價飛漲總是讓我們心驚肉跳，這已經成為一種根深蒂固的反應，而過去幾周似乎又一次印證了其中的原因。每當股價暴跌，就像以往發生過的幾次那樣，股民們總會將其歸咎于石油價格的不斷上漲。然而，這種邏輯正在把人們引入歧途。從更宏觀的角度來看，油價與經濟之間的關系正在發生變化，這就要求我們自我調整，用新的思維方式去看待所發生的一切。僅僅關注油價的漲落已經不夠，現在最關鍵的是要了解造成油價波動的原因。

????回顧股票市場過去五年而不是三周的表現，你就會發現一些奇怪的現象。油價的飆升非但沒有導致股市下挫或是束縛經濟的發展，而是恰恰相反。油價雖然上漲三倍，但股市攀升卻更勝一籌，創造了新的歷史記錄，而同期美國的經濟也漲勢犀利。這并不符合事物發展的規律，或是我們在 1973、1980、1981 和 1990 年看到的石油猛漲引發經濟衰退的慣例。

????針對現狀，劍橋能源研究事務所（Cambridge Energy Research Associates）所長、世界能源問題長期權威人士丹尼爾?耶金（Daniel Yergin）發表了重要見解?！斑@是一種需求震蕩，而不是供給震蕩?！彼赋??！斑@種局面是過去幾年經濟發展突飛猛進的產物?！币郧?，每當石油輸出國組織 OPEC 下令關閉出油管道，就會引發石油危機，結果是油價節節攀升，成為世界經濟需要負擔的一筆稅費，一切發展也因此被迫放緩。但是如今，情況卻截然相反蓬勃發展的全球經濟正在推動油價上漲。正如耶金所述，“經濟對油價的影響遠遠超出了油價左右經濟的能力?！?/p>

????當然，需求并不是推升油價的唯一因素，對此耶金和其他分析家都十分清楚。過去幾周，油價持續走高，從每桶 70 多美元上漲到了 80 多美元。這明顯是由于恐懼因素在作祟，因為人們擔心土耳其入侵伊拉克北部或者在伊朗發生的某種危機可能會導致石油供給的中斷。所以，最近的這次油價上漲仍是一種傳統的供給震蕩，或者說是一次恐慌震蕩，這也是它為何會對市場造成強烈沖擊的原因。

????然而，恐慌也只是促成當前油價居高不下的原因之一，始作俑者還是全球范圍內廣泛增長的需求。我們正處于一個事實上前所未有的年代，幾乎所有主要國家的經濟都在急速擴張。因此，要探求人們如何感受不斷上漲的油價，就必須先問一問油價上漲的理由。如果原因是供給收縮，可能就會引發類似經濟衰退的壞消息。但是，如果原因是需求強勁，結果就可能是世界經濟蓬勃發展的利好消息。

????在這張拼圖中，還有另外一個片斷，就是市場明確期待油價的下跌。特別是從原油期貨的價格中就可以看出，每延期一個月，原油價格就會進一步降低。此外，?？松梨冢‥xxon Mobil）、雪佛龍（Chevron）、康菲石油（ConocoPhillips）等石油生產巨頭的股價也表明，投資者期待油價的回落。如果將這些公司前四個季度的利潤按照適當的資本價格轉作資本的話，你可以算出每家公司在利潤實現連年增長的前提下的價值。但是經過計算，每家公司的市值都低于以往，這意味市場期待各家公司能夠降低利潤，而唯一貌似合理的解釋就是要抑制油價。

????現在，讓我們用真實的世界來考量一下我們新的思維模式吧。目前油價出現了回落的跡象，我們到底是應該高興還是應該悲哀？假設油價能因為近來恐懼貼水的蒸發而下浮 10% 甚至更多，這當然很好。除此之外，我們還可以期待可預測的經濟力量能從根本上對石油價格形成抑制現有的高油價會刺激供應量的增加，但是這需要一定的時間；此外，可替代高價石油的新能源的價格也日趨合理。其他更多可以迫使石油價格回落的因素還包括降低世界經濟發展的能源密集程度、提高每桶原油的國民產值產出等。而這些全都是好事。

????但是我們需要牢記，全球經濟大國整體或局部的經濟衰退同樣也會帶來油價的下跌。因此，如果市場情況正常但油價卻出現下降，在歡呼雀躍之前，我們首先應該問一下原因。在當今的經濟形勢下，油價下跌仍有可能真的讓我們心驚膽戰。

????譯者：董昱

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