????增長可能會放緩，但至少在目前， 中國的經濟還沒有偏離發展的正軌

????作者：Clay Chandler

????讀者是否還記得，曾幾何時，人人都說中國是下一個經濟強國。就在上個季度，看來還是這么回事呢！而現在，人們對中國又有了新的看法：它的經濟就要崩潰了。原因是管理不善的國有銀行發放低息貸款，資金過多地投在虧損的工廠和無人租購的樓盤，抬高了世界各地從鋼材到泡沫塑料等各類商品的物價。聽聽華爾街人的閑聊，你就會感覺中國已成了又一個市場童話，即將重蹈荷蘭郁金香熱、日本金融泡沫和美國高技術災難的覆轍。你還聽到可能更糟的說法：中國這架巨大的經濟列車正迅速失控，而且必然會拖著整個世界一起下滑。

????去年 12 月，全球的投資者還對中國的股票贊不絕口，如今他們卻對來自中國的 IPO 嗤之以鼻?！渡虡I周刊》擔心中國正“走向危機”，《巴倫全國商業金融周刊》雜志表示“極大的憂慮”，認為這個中央帝國將會陷入衰退。艾倫?格林斯潘（Alan Greenspan）警告國會，中國的麻煩可能會給美國造成嚴重的問題。

????悲觀的情緒正在失控。不錯，中國經濟過熱，但中國經濟真的在走向崩潰嗎？瑞銀證券（UBS）駐香港的經濟學家喬納森?安德森（Jonathan Anderson）對不同的時期做了區分：一種時期是經濟過熱，此時經濟以不能持續的速度增長；另一種時期是泡沫經濟，此時資產價格和產能遠遠超過潛在需求，構成了可能發生突然崩潰的巨大風險。安德森認為，中國目前的狀況正處于前一個階段，而不是后一個。在他看來，最可能出現的情況是中國設法實現軟著陸，把增長率由去年過快的 11.5% 降低到 2005 年的 7.5%，這樣的增長率更具有可持續性。增長率降幅如此之大，對有些公司來說可不是好消息。比如像摩托羅拉（Motorola）和通用汽車（General Motors）這樣的跨國公司，它們在近些年來已經向中國注入了幾十個億；還有就是像摩根士丹利（Morgan Stanley）和高盛（Goldman Sachs）這樣的投資銀行，由于從經營中國公司的 IPO 中可以獲得巨額回報，這兩家公司對此一直垂涎三尺。中國降低增長率也不會讓日本這樣的亞洲鄰國感到高興。去年，日本出口的增長有一半來自中國。盡管如此，增長率的下調并不意味著末日的降臨，完全不會出現美國高技術產業急劇衰退之后的慘淡景象。

????今年，中國政府公布 2003 年的增長率為 9.1%，遠高于原定 8.5% 的目標。此消息一出，人們看待中國的態度就由好轉壞了。之后，增長率也沒有如預期的那樣放緩，第一季度又飆升到 9.7%。一些悲觀論者還對固定資產投資的增加感到憂慮，固定資產投資是衡量政府和企業的資本性支出的綜合性指標。3 月份，這類支出比去年同期躍升了 43%。

????在很多人看來，這些數據預示著中國又在重現上個世紀 90 年代初的情形。當時，經濟增長失控，通貨膨脹愈發嚴重，使得當時的那一屆政府對國有銀行貸款進行管制，以此來約束經濟增長。抑制政策起了作用，但代價是巨大的。房地產行情大跌，貸款遭拖欠，幾千萬人丟掉了工作。一些最明顯的悲觀論者，如摩根士丹利的經濟學家謝國忠（Andy Xie），就認為中國今日的境況更糟糕。他指出，中國的銀行不良貸款比從前更多，但朱镕基的繼任者可用于控制不良貸款的政策手段卻更少了。他警告說，目前存在著“集中于北京和上海的巨 大房地產泡沫”。他認為，中國之所以對石油、鋼材、鋁材和水泥有著無窮無盡的需要，主要是受到了房地產泡沫的驅動。他斷言，如果泡沫在此時破裂的話，損失將是“極可怕”的。

????然而，拿現在的情況同中國上次的泡沫做比較，是一種誤導。中國的經濟自 90 年代以來經歷了劇烈的變化，已經具備了更寬廣和更健康的基礎，加入世界貿易組織也打開了出口的新市場。政府積極推動國有企業的改制，讓勞動者移居城市，造成了對住房的巨大需求。中國現在已經有了全國性的公路網絡，對旅行的限制也已放寬，而消費貸款有可能令千百萬中產階級市民考慮購 買私車。盡管增長極快，中國并沒有受到通貨膨脹的困擾。雖然部分商品的價格飆升，但消費物價指數卻保持在 3% 以下，遠遠低于 90 年代 22% 的水平。

????在上一次經濟擴張時期，政府觀望時間過長，沒有能及時采取措施抑制投機性增長。與上一屆政府不同，中國現任領導人很早就行動起來了。在 4 月末，他們發表了一系列講話，對銀行的隨便放貸行為提出了尖銳批評，表現出對過熱的關心。在海南島的一次會議上，國家主席胡錦濤批評了“固定資產投資增長過快”和“重復建設”等現象。一周后，中國國務院發出通知，要求投資商 在房地產和鋼鐵等一些問題行業上新項目時，要投入更多的自有資金。在五　一黃金周之前的一周，銀行監管部門也下達了全面禁止貸款的禁令。

????理論上講，中國政府已經放棄了上一屆政府為消除泡沫而使用過的價格管制、集中化的生產目標以及其它硬性指令。問題在于，中國目前正在由集中計劃經濟向市場經濟轉化的道路上艱難跋涉，它還沒有發展出真正的資本市場，無法在政府不強制干預的情況下對信貸活動進行調節。此外，中央政府要管束住省級政府控制下的眾多小銀行也很困難。地方政府背負著增加就業的壓力，又得到了從放貸中獲取豐厚回扣的允諾，所以千里之外的黨領導指示對他們產 生不了太大的影響。

????然而，盡管遇到了這些挑戰，中國政府還是努力有所作為，這一點值得稱道。中國的增長可能會放緩，但至少在目前，這股可主宰世界經濟的力量還沒有偏離發展的正軌。

????譯者：無言子