豐縣——其在資本市場中的聲譽正在坍塌。

先是該縣的糟糕債務數據被披露（廣義債務率高達971.46%）；接著，會計師（天衡會計師事務所）因不配合當地國企財務作假而被訴諸公堂的陳年往事被公之于眾；再接著，是多家代銷金融機構下架該地城投企業（豐縣經開）的集合信托產品；其后，有女性投資經理公開宣布不再投資豐縣債券。隨著市場情緒的蔓延，已經有金融機構對豐縣相關債券（豐縣城投和豐縣經開）強制出庫，帶來對徐州乃至蘇北地區投融資情緒的持續惡化。

事情并未就此終了，其中有兩個現象尤為值得關注。

其一，中國金融界人士就公共事件集體“出圈”，這恐怕是第一次。投融資活動絕大多數時候以利益為導向，金融界人士的本能是“恪守圈內”，對社會事件保持緘默，而且資本與道德之間，似乎總是存在著某種張力。但這次與以往不同。當前對豐縣事件形成了實質性懲罰效果的，反而是金融界自發形成的對豐縣資本市場的抵制，有人稱之為“民間經濟制裁”。

為什么？一是因為，豐縣事件足夠惡劣，特別是對于高收入群體的日常生活經驗而言，僅是聽聞也難免悲憫。二是，金融界并非意味著沒有判斷和評價，只要比較蘇北與蘇南在融資成本上的差距，就能看到資本的選擇與人心的選擇其實相差不遠（豐縣城投企業的私募債券票面利率普遍超過7%，而蘇州區縣級同類企業發行債券的票面利率普遍僅有3%）。

是的，金融市場也許集合了投機、貪婪和逐利等負面人性，但不要忘了，正是貨幣的產生才促使人類社會逐步擺脫弱肉強食的叢林法則，正是金融市場的發展才減少了人口交易的黑暗歷史。比如，海內外傳統農業社會在遇到災荒時普遍都有賣妻賣女的惡習，但隨著保險市場的建立以及借貸利率的不斷降低，人們才在面臨經濟沖擊時逐漸放棄從妻女身上打主意，轉而尋求金融市場的幫助。

第二個值得關注的現象是，金融界抵制的主要對象并不尋?！數氐某峭镀髽I。市縣級經濟的發展，在很大程度上都依賴于當地這種特殊的國有投融資載體，而后者的投融資活動直接與當地的政府信用掛鉤，有些城投企業亦是當地官員的培育基地。在我國的信用債市場上，也只有城投債這類特殊的金融工具沒有發生過公開市場違約。抵制城投企業債券，除了犧牲投資收益外，還需要相當的勇氣。

這意味著，資本市場并非是道德的荒漠，資本對于地方政府信用水平的判斷，不僅要看其經濟財政實力，還要看其公共治理水平，這或許是近年來金融機構越來越重視ESG投資的重要原因。這一點也并不難理解：一個地方假若連人的基本尊嚴都不管不顧，投資人的經濟利益又算得上什么呢？

道德是信用的基石，信用是金融的基石。道德的荒蕪之處，也終將是金融資源的不毛之地。（財富中文網）

作者張林為財富中文網專欄作家，評級機構研究員。

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編輯：王昉