俗話說，蒼蠅不叮無縫的蛋。

做空作為資本市場的合法合規行為，是一種十分常見的證券與期貨投資方式，本不應大驚小怪，有做多就必有做空，不要將做空作為洪水猛獸來看待。對于做空投資者而言，一方面賺到了錢，另一方面也促使了資本市場的完善與上市公司治理的規范透明。而以做空研究報告為業務的公司也是資本市場上很重要的組成部分，對中國人而言，留下較深印象的前有香椽，后有渾水。

中概股之所以成為被做空的高發區，一方面與美國上市標準較為寬松而導致的不少中概股個股本身的質地與基本面較差有關，另一方面也和中概股較為普遍的企業治理不夠規范、信息披露不夠及時與透明有關。

此次渾水做空貝殼，應該是自認為抓到了貝殼公開資料的邏輯矛盾或者財務、交易數據的可疑之處。貝殼在左暉去世以及近來疫情的影響下面臨巨大的業績壓力，加上上市過程中有較大的騰挪，應該也存在不少容易被人質疑的空間和機會。另外貝殼的估值相對也比較高，有被做空的價值，如果是垃圾股自然就沒有被做空的價值。

此次渾水做空貝殼，和做空瑞幸手法還是有所不同的。上次做空瑞幸是從財務和業績造假著手，并且最終得到了印證并導致了其股價大跌和管理層更迭；此次做空貝殼，是從基礎的交易數據和對于實體店、代理商的盡調數據方面著手，以此來證明貝殼發布的財報不夠可靠。

從目前貝殼對渾水做空報告的反駁聲明來看還是比較有力的，無論是從渾水抓取數據口徑偏差，還是盡調方法的不足都作了必要的反駁，的確是抓到了渾水報告薄弱與錯誤的要害之處，充分說明了渾水數據采集確實有問題以及缺乏對于中國房地產市場的基本認知。另外，貝殼也表示愿意委托第三方審計機構并向其開放相關數據，再以此審計報告來說話。整體而言，貝殼的反應是積極、及時和不失策略的，對于穩定市場情緒發揮了積極作用。

目前，貝殼的股價已經實現了理性回歸。應該說以貝殼的企業基本面而言，還是比較抗打壓和質疑的，但是未來貝殼在財務規范性與信息披露的及時透明程度上還需要加以提高。當前國內房地產市場已經呈現逐步回暖之勢，而且未來二手房市場的比例會更快提升，這對于貝殼的發展都是十分利好的，被做空之后的貝殼也積累了經驗教訓并經受了必要的洗禮，未來的路應該會走的更好。不過，貝殼可能也要作好回港股或者A股二次上市的風險備份工作。

渾水之前還做空過新東方、瑞幸等公司，像渾水這種禿鷲式的入侵，會對中概股企業一方面在中美沖突風險之下造成雪上加霜的負面影響，另一方面也會迫使中概股企業無論從業績還是法律、財務、信披方面行事更為嚴謹合規，因此也不見得都是壞事。A股是否有必要引進做空機制和做空環境，也是一個十分值得資本市場關注與探討的問題。

不過反過來看，即使中概股震蕩、渾水做空等一系列問題會成為加速貝殼等中概股回歸港股或者A股的因素之一，但是貝殼這樣的行業優勢企業之所以不選擇A股和港股，而是選擇赴美上市應該也是有原因的。有時候被逼出走恐怕也不是企業本身的問題，同樣也是A股和港股建設多層次資本市場來吸引和留住更多的企業在國內上市需要考慮和探討的問題。（財富中文網）

作者柏文喜為財富中文網專欄作家，IPG中國區首席經濟學家

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編輯：劉蘭香