IBM迷局之思考

《財富》中文版——一些公司擁抱改革，也有一些公司被改革壓得喘不過氣。近些年來，IBM公司的股票表現不佳，因為投資者根本不清楚它屬于哪個領域。

今年6月，位于紐約州阿蒙克（Armonk）的技術巨擘IBM公司已經105歲了，不過在羅睿蘭（Ginni Rometty）于2012年接任公司的CEO之前，IBM就已經被困在了一個交叉口。IBM公司以及其西裝革履的顧問們在20世紀構建起壟斷地位時所借助的陳舊計算技術，比如服務器和大型機已然逐漸跟不上時代的步伐。IBM明白，公司的未來寄托在云技術和人工智能技術上，而且羅睿蘭堅定不移地宣揚這一理念。但是這家老牌技術公司下滑的速度超過了技術新秀崛起的速度。公司的營業額連續下跌了16個季度，2015年的營業額跌至817億美元。不僅如此，IBM的股價自從在2013年3月達到頂峰之后，已經下滑了30%，它甚至可憐到比標準普爾500指數（S&P 500）落后了62%?！拔覀儾磺宄@種狀況什么時候才是個頭?！卑涂巳R公司（Barclays）的分析師馬克·莫斯科維茨（Mark Moskowitz）悲觀地說。

有了云計算，公司便不必投巨資構建自己的基礎設施來存儲和管理數據，它的出現徹底改變了IBM。云技術削弱了對于IBM的服務器，以及與之相伴的高利潤的咨詢和支持服務的市場需求。

IBM對云市場展開爭奪，其市值達108億美元，約占公司去年營業總額的13%還多。但是公司把大部分的精力投入到了所謂的混合云服務當中，該服務融合了個人服務器，這樣IBM就可以繼續為客戶提供“中間件”和支持。據莫斯科維茨統計，中間件的利潤大約占IBM公司利潤總額的40%。但是這種商業模式讓IBM在與亞馬遜（Amazon）、微軟（Microsoft）等較少關注價格昂貴的“公共云”服務的對手競爭時，陷于不利地位?！澳悴粫驗椴捎昧藖嗰R遜網絡服務（Amazon Web Services）而被解雇?！比疸y集團（UBS）的分析師史蒂文·米盧諾維奇（Steven Milunovich）說，公司的首席信息官是這樣告訴他的?！斑@是一個面貌一新的IBM?！?/p>

據大部分人估算，IBM在云市場的份額不足10%，投資者幾乎全都認為，這項業務不大可能幫助IBM扭轉財務狀況。持有樂觀態度的人把希望寄托于IBM公司的機器學習和人工智能技術上，沃森（Watson）電腦系統就是該技術在公眾眼中最典型的代表，這臺口齒伶俐的設備出現在了智力問答節目《危險邊緣》（Jeopardy!）以及無數的廣告當中。

今年年初，摩根士丹利公司（Morgan Stanley）的分析師凱蒂·休伯蒂（Katy Huberty）把IBM股票的評級從中性提高至買入級別，她認為IBM在人工智能的比拼當中處于領先地位，因為沃森電腦系統的分析能力很有可能被運用到諸多領域里，比如旅游、金融和零售等。休伯蒂說，最近IBM設法獲得了一大批基于人工智能的數據，尤其是在醫療保健領域里，這讓她感到振奮。今年2月，IBM Watson Health公司以26億美元的價格收購了Truven Health Analytics公司。

莫斯科維茨說，IBM并沒有透露在人工智能領域里的具體財務狀況，而這正是讓那些希望了解具體數據的投資者感到撓頭的地方。但是分析師們說，IBM的“戰略使命”業務，其中包括人工智能，以及云技術、安全和其他項目的營業額將于2017年年中達到公司營業總額的一半以上。2015年，這項業務的銷售額為289億美元，比2014年上漲了17%。這個領域里的競爭也日益白熱化，谷歌（Google）和微軟也在人工智能方面雄心勃勃，但是休伯蒂認為，如果IBM的市場份額能夠達到25%，人工智能將“輕而易舉地為公司獲取500億美元”。

當然，這個如果還充滿了不確定性，而且許多投資者對此并不看好。在跟蹤IBM公司的26位分析師里，只有7位對IBM股票的評級為買入或強力買入。在充滿樂觀情緒的氛圍里，這個比率有些不同尋常的低。據晨星公司（Morningstar）統計，共同基金、退休基金等機構投資者也紛紛選擇放棄IBM的股票，它們持有的IBM股票的占比只有66%，與IBM同類型的技術公司，例如惠普企業（Hewlett Packard Enterprise）和思科系統（Cisco Systems）的持有比例至少為82%。但是，如果IBM最終扭轉了營業額下滑的頹勢，那些機構投資者還是會重新買入其股票，從而為目前愿意投資IBM的人吹出一個巨大的泡沫。（“這是不要過于樂觀的又一個理由?！泵妆R諾維奇指出。）

愿意冒險的投資者們會以低至11的市盈率買入這家仍然盈利的公司的股票，而且在持有過程當中還可以獲得3.4%的分紅（這個比率遠遠高于標準普爾500指數里的公司的平均水平）。同樣與他們持有IBM股票的還有一家聲名赫赫的公司。沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾—哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）是IBM公司最大的股東，自從2013年年底以來，該公司已經買入了1,200萬股IBM股票，目前伯克希爾公司一共持有8,100萬股IBM股票。巴菲特在截至3月的那個季度買入了近20萬股。

當然，巴菲特也承認他或許是錯的。最后送給大家一個建議：如果你負擔不起虧損，那么就千萬不要買入IBM。（財富中文網）

譯者：錢志清