進攻康寶萊

阿克曼反唇相譏，宣稱伊坎“是一個不老實的家伙，沒有誠信，愛欺負小民”。

這兩位大佬的斗嘴顯然讓交易員們看呆了。CNBC根據湯森路透（Thomson Reuters）的數據分析發現，當時三大交易所的交易量下降了將近23%。

我們現在知道，就在阿克曼于2012年做演示會的當天，伊坎便開始配置了少量的康寶萊做多頭寸。兩人吵架之后三天，伊坎又買入了。買入量大了很多。在2月中旬，他宣布已經持有公司將近13%的股票。

對于康寶萊來說，伊坎與他的370億美元的做多渠道伊坎企業公司（Icahn Enterprises）的支持，是逆轉性的變化。與此同時，阿克曼藐視伊坎的介入，說這是出于私人恩怨，是一時的沖動，稱伊坎是一位“簡單粗糙”的投資者。

在接受《財富》雜志的采訪時，伊坎說：“那是一派胡言。我認為這只股票非常低估。我現在仍然這么認為。所有的其他說法都是毫無根據和荒唐可笑的?！?/p>

說到現在與阿克曼的關系，伊坎強調說：“我跟他已經和好了。我們現在很友好。但他陷在這件事情上了，他想把這件事情搞成一場圣戰?！?/p>

除了美國最精明的一位投資者對康寶萊表現出了信心，伊坎的介入還對阿克曼構成了技術性的危險：軋空。

軋空是一種反饋循環現象。當對股票的需求過多，股價被抬高，迫使做空者回補頭寸，買入股票，反過來進一步推動股票上漲。這就叫軋空。

由于伊坎持續買進，軋空的風險變得越來越急迫。如今，他持有公司18.4%的股票，還最終談下了對公司13個董事席位當中的5個的控制權。

與此同時，康寶萊的另外一個大買家就是它自己。公司一直在回購股票，這是它的政策。在2013年1月和2月，它回購了價值1.6億美元的股票，并且開始融資，再購買超過10億美元的股票。

隨后，命運給了阿克曼一個奇特的喘息機會。2013年4月，美國聯邦調查局（FBI）拍下了畢馬威（KPMG）的合伙人斯科特·倫敦（Scott London）在圣費爾南多山谷（San Fernando Valley）的一家星巴克（Starbucks）咖啡店里從一位高爾夫球童的手中收受滿滿一信封的現金的照片。倫敦很快因為內幕交易被捕：多年來，他一直在向朋友透露客戶即將發布的年報數據。（倫敦認罪，于2014年4月被判刑14個月。）

倫敦碰巧是兩家公司審計工作的簽約合伙人：一家是斯凱奇（Skechers），另外一家正是康寶萊。據說，雖然畢馬威沒有理由相信公司的報表有任何差錯，但是倫敦的行為意味著，它必須撤銷對兩家公司數年的財務數據的批準。

沒有經過審計的數據，康寶萊就無法借入資金，進一步回購的計劃也不得不束之高閣。

康寶萊聘請了普華永道，并且宣稱準備到年底，重新讓財務報表獲得批準。

阿克曼從一開始就加以阻撓。2013年8月底，他給這家會計師事務所寫了一封52頁的信件，提出康寶萊在會計方面的10類可以稱為錯誤的做法，以及數個潛在的與普華永道的沖突。在后續的與會計師的9次溝通當中的一次，阿克曼指出：“讓我們不要忘了，安達信（Arthur Anderson）因為自以為含蓄地批準了安然公司（Enron）的業績，就被毀掉了，不管冤還是不冤。同樣，我認為，歷史將會對普華永道在這一重要事務上的態度做出判決?！?/p>

但不管怎么說，普華永道還是在12月再次批準了康寶萊公司的財務數據。

阿克曼說：“我感到驚訝。普華永道讓自己處于這樣的境地：一旦出事，他們會大出血的?！?/p>

同時，阿克曼還在努力抵消康寶萊在2013年1月所做的反駁的影響。他認為，康寶萊意圖證明消費者需求的調查規模太小，不夠權威。既然康寶萊的規則規定，銷售人員必須保留零售的紙質紀錄單據用于審計，阿克曼要求公司把55萬名銷售人員的紀錄單據收上來，并且公之于眾。他甚至提出由潘興廣場支付費用。

康寶萊拒絕了這項請求（德斯·沃爾什對我說：“這不現實，不實用，也說明不了問題?！保?，但是再一次進行了更為廣泛的調查和分析。2013年5月，尼爾森公司（Nielsen）做了一次有10,525人參加的無偏見秘密調查。結果是在過去三個月，將近800萬名消費者購買了康寶萊的產品，其中87%是在營銷網絡之外。6月，美國聯邦貿易委員會的前經濟學家沃爾特·范代爾（Walter Vandaele）對1,349位銷售人員進行了調查，結論是“在銷售人員購買的產品當中，估計有97%屬于面向終端消費的零售行為?！?/p>

后來，公司還雇用了在阿克曼發動攻擊之前的7個月時，還在擔任美國聯邦貿易委員會經濟學部主管的約瑟夫·法雷爾（Joseph Farrell）分析銷售人員的采購規律。在一份67頁的報告當中（這份報告之前從未被報道過），他發現公司存在“真正的消費者需求”，并且“沒有明顯依賴于不可持續的增長方式”。整體上看，采購規律支持銷售人員在面向消費者銷售，而不是為了實現升級的目的。

投資者自然會懷疑公司委托的任何調查。一位長期的大投資者告訴我，他做過一次高數據點的隨機化全盲調查，提了各種各樣的問題。他說，結果與康寶萊所說的基本相符。他評論道：“你說什么都行。你可以認為股價過高，也可以說它不是一個好的商機。但要說它沒有產品，那是不可能的?！?/p>

這位投資者還說，他不知道已經為行動花費了5,000萬美元的阿克曼為什么不自己做一項調查。

我向阿克曼問及此事，他回答說：“調查是出了名地不可靠?！彼廊粓猿?，除非看到銷售人員的真實銷售紀錄，否則沒有其他可以替代的方法。

四個 “超大規?！?的看空期權

2013年屬于康寶萊。當年7月，喬治·索羅斯（George Soros）的基金公布其持有大量的康寶萊的股份，是三只持倉量最大的基金之一。盡管阿克曼可以將伊坎的介入貶為私人恩怨，可是索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management）卻以嚴謹的研究而著稱，它觀察了數個月之后才出手。