巴菲特思想照耀著中國股市

????經常聽到有人說巴菲特的投資理念雖好，但不適合中國大陸股市，因為中國大陸股市是不能講價值投資的。這種說法乍一看，好像有道理。因為巴菲特投資的基本上都是壟斷企業,而一提起A股中的壟斷企業，大家馬上會想起中石油等央企。這些企業因為各種各樣的問題，早已被股民唾棄，股價一落千丈。

????但事實上，這種觀點產生的原因是沒有真正領會透巴菲特的投資思想。巴老先生投資的壟斷企業跟中石油等央企壟斷企業是很不一樣的。其根本不同就在于商品“定價權”！

????所謂“定價權”就是企業可以對自身出售的產品定價在一定程度上有絕對發言權。換句話就是說，在一定程度上，企業可以給自己產品定價，而消費者沒有討價還價的能力。這樣的企業能夠控制自己的利潤而不受惡劣經濟形勢的影響。這種能力顯然來自在特定商品領域的絕對壟斷權。而中石油等央企對國內成品油的價格的影響非常有限，反而是發改委對成品油的定價權影響最大。所以這些央企并不能算作定價權公司。而巴菲特投資的公司則完全不同。

????當然巴菲特投資的定價權公司也是分層次的。最強的，比如迪斯尼。迪斯尼樂園的門票提價10%，甚至20%，家長們還是會帶孩子去，很多大人自己也照樣去玩。迪斯尼的動畫片提價，觀眾們也不會不看。當然并不是所有的公司都有這么強的定價權。有的公司的定價權稍微弱些，比如吉列，雖然也可以提價，但可調節的范圍就要小得多。還有些公司因為有強大的競爭對手而只能影響定價權，比如可口可樂。但這些公司由于可以影響定價權，都有穩定的銷售收入，不會因為經濟衰退而利潤暴跌。

????那么在中國大陸有沒有這種擁有“定價權”的上市公司呢？有，而且不少。最典型的就是白酒行業中的茅臺、五糧液等歷史名酒。茅臺每瓶價格從三四百元漲到七八百元，消費者只能被動接受，而無法拒絕購買。茅臺繼續漲價，再從七八百元一瓶漲到一千多一瓶，消費者還是只能被動接受。茅臺的銷量不但沒有下降，還上升了。日后茅臺即使漲到兩千元一瓶，消費者還是無力反抗。五糧液的定價能力稍差一點，但只要沒超過茅臺，消費者也只能被動接受，毫無討價還價的能力。

????酒業是這樣。醫藥行業也有擁有定價權的公司。這些公司商品同樣是因為擁有獨一無二的產品而穩握定價權，消費者也是無法棄之而去。東阿阿膠以其婦科補藥的奇效而獨步江湖。試想全國幾乎全國成年人的一半都依賴的補藥是一種什么樣的壟斷地位。雖然也有些公司也生產阿膠，但完全無法跟東阿阿膠競爭。2010年，東阿阿膠四次提價，一年內價格幾乎翻了一番。而消費者的反應卻是抓緊時間購買！

????除了東阿阿膠，云南白藥也是一個擁有定價權的公司。公司從2009年開始多次提價。然而銷售量非但沒有下跌，反而隨著價格上升增長了。 諸如此類的醫藥公司還有片仔癀等。

????除了這些擁有中國傳統名牌產品的公司外，也有一些新興高科技行業的上市公司，也擁有一定程度上的定價權。比如在種子行業擁有獨特地位的登海種業。當然由于糧食作為戰略物資，其價格受政府管制，這些公司不能擁有像茅臺那樣完全的定價權，而只能擁有部分定價權。但這也對公司的利潤有非凡的意義。由于玉米的價格管制比較寬松，登海種業的優勢就比較明顯。而稻米作為國民的主要口糧，政府價格管制比較嚴厲，再加上袁隆平先生的研究成果是屬于國家的，不能全部轉化為經濟效益。這樣隆平高科對種子的定價權影響就非常低，有點像中石油了。因此我們還不能將其算為定價權公司。

????由于擁有定價權，這些公司的銷售利潤能得到保障。那么，它們的股價表現如何呢？貴州茅臺2001年8月27日上市開盤價為34.51元，2011年9月9日收盤價復權為999.59元。收益率為2796.5%。而同期上證指數收益率只有24.7%。茅臺的股市受益除2002年外，每年都跑贏大盤。從這些定價權公司的第一個完整交易年度算起，到2010年為止，貴州茅臺的股價平均年收益率為231%，五糧液為113%，東阿阿膠為211%，云南白藥為508%，登海種業差些，也有134%。

????由此可見，這些有定價權的公司股價受益遠高于指數。而且由于業績穩定，基金在采取防御戰術時，經常將此類股票當做首選。大盤越差，這些公司股價的表現就越好。而在大盤好的時候，它們的股價同樣不錯?？梢姲头铺氐耐顿Y思想在中國大陸股市一樣是行得通的，價值投資的理念是放之四海而皆準的。巴菲特思想的光芒不但照耀著美國股市，同樣也照耀著中國大陸股市。

本文作者趙亞赟，資深證券業人士，曾發表投資策略文章多篇，率先提出美元指數對中國股市的影響和商品期貨與相關股票套利模式，并指出新能源汽車股票炒作的欺騙性，著有《金融戰》一書。