與可轉換債券共舞

????混合型證券很熱門，對那些對股票有所忌憚的投資者來說尤其如此。

????作者：Mina Kimes

????是不是很想重回股市，但又對去年的行情暴跌心有余悸呢？

????有一個可以解除你顧慮的辦法——購買可轉換債券，即可用預定的價格兌換為股票。公司喜歡可轉換債券，因為可以以低利率發行；投資者也因其具有債券的特性和像股票一樣上漲的潛力而樂于購買。

????比如，你買了1000美元的可轉換債券，轉換比率是100，相當于買了100股，每股10美元。如果你在買進債券的時候，以每股8美元成交，而在你的債券到期之前每股漲到15美元，那么你就可以把它轉換為價值1500美元的股票。

????如果股市暴跌，誰會把表現良好的債券轉換為股票呢？這就是為什么現在可轉換債券跌幅有限。經營著14億美元的卡拉莫斯可轉換債券基金（Calamos Convertible Fund）的基金經理約翰?卡拉莫斯（John Calamos）說：“在一個搖擺不定的市場中，可轉換債券具有防御性特質，它們在市場下滑時有抗跌力?！?/p>

????然而，2008年，可轉換債券的確下跌了26%——比債券跌幅大，而比股票跌幅小。為什么跌了這么多？直到最近，對沖基金仍控制著2/3的可轉換債券市場（它們通過拋空標的股票，用債券進行套匯）。當基金投資者開始撤資，基金經理就開始變現可轉換債券，以維持經營。

????摩根大通（JP Morgan）衍生品研究中心主管馬可?科蘭諾維奇（Marko Kolanovic）指出，這樣做的后果是，可轉換債券的價值被嚴重低估，直到3月，機構投資者認識到這一機會，才開始抬升其價格。今年到目前為止，可轉換債券回升了12%，比較而言，債券僅回升了1%，股票下跌了2%。

????卡拉莫斯說：“這是近年來最高的利率了?！比ツ?，他的基金不對新投資者開放，而今年在（債券）價格下跌后又重新開放了。

????科蘭諾維奇認為，盡管有小幅攀升，但是許多可轉換債券的價值依然被低估?！安⒉皇侨慷己鼙阋?，但還是有機可尋的?！彼f，“我們的證券研究團隊認為股市今年會上漲，因此我們看好可轉換債券?！?/p>

????科蘭諾維奇和卡拉莫斯都更關注投資等級的問題?！拔艺趯ふ彝瑫r出現在股權和信貸買入名單上的債券，”科蘭諾維奇說道。這一市場在去年冬天萎縮了，但是今年的市場已經出現反彈，因為有價值幾十億美元的新債券發行。

????選擇一種可轉換債券不是件容易的事：你不僅需要評估發行者的信用等級，還要評估其股票和所有權的信用等級——如果大部分債券被對沖基金持有，那么就有清算的風險。有些情況下，從企業購買一個投資等級或高收益債券會更有優勢。

????由于個人很難購買發行的債券，或是成本過高，對普通投資者來說，轉而買進基金是個更好的選擇?？ɡ箍赊D換債券基金是表現最好的基金公司，其它領軍企業還有先鋒可轉換證券公司（Vanguard Convertible Securities）和Van Kampen's Harbor基金公司。

????這些基金都對醫療保健和高科技企業進行了大量投資，這對于其債券信譽的提高起到很好的作用，也有助于它們在市場動蕩時期抓住好機會。這三個基金比同業在1、3、5年均收益上表現得都好。