房利美和房地美：最大的輸家

????周一開盤時，房利美和房地美的投資者將面臨巨額損失。

????作者：Colin Barr

????房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的大投資者們周一將損失慘重。在過去一年里，這兩家按揭貸款巨頭的股票價值已縮水90%，隨著美國政府周日宣布將接管房利美和房地美并終止支付普通股和優先股股息，這兩家公司的股價可能將再度猛跌。

????普通股和優先股股東不會像有些人擔心的那樣立即被淘汰。然而，盡管股票仍然在交易，但對投資者而言可能沒有什么本質的不同。

????根據美國財政部部長亨利?鮑爾森（Henry Paulson）周日公布的“托管”計劃，普通股股東還將喪失公司的管理權。

????在過去一年里，房利美和房地美已分別公布數十億美元的損失，而且隨著房價持續歷史性的下跌，它們預計還將損失數十億美元，有鑒于此，市場不大可能給予其股票太高的價值，況且這些股票的持有人還沒有選擇董事會成員或監督公司管理的權利。

????大輸家為數不少：

????比爾?米勒是Legg Mason共同基金經理，自7月31日起，他成為房地美的最大股東，持有該公司12%的股份。

????房地美的投資者還包括洛杉磯的Capital Research & Management——該公司自6月30日起持有10%的股份，而來自紐約的聯博（AllianceBernstein） 與 Pzena Investment Management分別擁有6%和5%的股份。

????LionShares.com的數據顯示，房利美普通股的持有者包括持有12%流通股的聯博，而來自舊金山的Capital Research 和Dodge & Cox分別持股11%。

????美國政府表示將陸續通過購買高級優先股，對房利美和房地美進行資本重組。政府表示現有的優先股將繼續交易，持有這些優先股的地區性銀行遭受的損失將最為顯著。

????美國財政部表示，假如銀行認為所持有的房利美-房地美股票之損失使得自身資本額降到了要求水平之下，它們應請求監管機構的幫助——這表明財政部承認，原就已經降價的現有優先股，價格可能再度下降。

????鮑爾森表示：“聯邦金融監理機關（federal banking agencies）正在評估銀行和儲蓄機構對房利美和房地美的（風險）敞口。假如儲蓄機構認為損失……可能使自身法定資本（regulatory capital）額降到“資本充足”的水平之下，該機關鼓勵它們聯系初級聯邦監管機構?！?/p>

????現有房利美和房地美優先股實質上將被淘汰這一前景，可能導致持股的地區性銀行及主要保險公司的股價在周一下跌。房利美和房地美優先股的持有者包括Genworth Financial和大都會集團（MetLife） 。

????米勒處境艱難

????這次政府干預，距Legg Mason的米勒大筆購進房地美股票僅一月之久。米勒曾因連續15年超過標準普爾500（S&P 500）的表現而聲名鵲起。但他的輝煌時期于2006年結束，自那之后，他的Legg Mason Value Trust一直遠遠落后于市場表現。

????然而，米勒這段不走運的日子并未使他有所收斂。他持有房地美股票已有一段時間，但隨著該公司股票價格在過去一年猛跌，米勒一直在加倍買進。截至2007年年底，Legg Mason持有1500萬股，當時房地美股票的市價正逼近每股34美元。2008年第一季度，米勒增持至5千萬股，當時貝爾斯登（Bear Stearns）剛剛垮臺，房地美股價跌至十幾美元；7月31日，其股價已低于10美元，米勒增持至8千萬股。

????假如說房地美股票的前景——上周五收于每股5.10美元，但隨著關于財政部計劃的消息開始傳播，其價格在隨后的盤后交易中低達每股3.50美元——黯淡，今年3月垮臺的貝爾斯登可給其一線希望。按照美聯儲安排的貝爾援助計劃，貝爾斯登的股票將以每股2美元的價格出售給摩根大通（J.P. Morgan Chase），但后來重新進行了協商，最終以每股10美元達成交易，此前一周，該股票交易價大大高于每股2美元。

????盡管房利美和房地美的股東似乎缺乏貝爾斯登股東那樣的影響力——畢竟貝爾的出售需得到其股東許可，而房利美和房地美的投資者已經被剝奪了公司管理權——但沒人能準確預期股市在短期內的反應。