房地美反擊戰
????這家抵押貸款巨頭采取行動，準備大量出售其股票，以平息對于納稅人即將對其進行緊急財政援助的恐懼。
????作者：Colin Barr
????上周五，納稅人得知一個好消息：他們不必再擔心要掏錢給房地美（Freddie Mac），因為房地美根本不稀罕他們的錢。
????這家目前正在苦苦掙扎的抵押貸款巨頭于上周五表示，它準備通過出售其普通股和優先股股票，籌資55億美元，以充實其資產負債表——這一舉措會減少對于它可能面臨政府緊急財政援助的恐懼。
????房地美早前就已表示要進行此次籌資，但上周五它終于在美國證券交易委員會（Securities & Exchange Commission）登記其股票。從理論上來說，進行登記之后，房地美就可以出售其股票，但它尚未說明何時將進行報價。
????通過稀釋現有股東的股權并使公司背負昂貴的優先股息債券來籌資，對于房地美及其股東而言可能代價高昂，況且在過去的一年里，其股東的資產價值已經下降了75%。
????假定房地美通過以現價出售普通股籌資27.5億美元，則它需要發行3億多股，而這將使現有投資者在房地美的股權減少1/3。
????房地美大概會通過出售優先股籌集剩下的資金，但那同樣代價不菲。房地美的優先股息帳單同去年第一季度相比增加了兩倍，已達2.72億美元。
????盡管增發新股意味著股權稀釋，但投資者認為籌資后的房地美將處于一個更為有利的境地，從而能安全度過此次抵押貸款危機，并在經濟好轉后重新開始盈利，因此，上周五房地美股票仍然交易頻繁，其股價已持續三日上揚。
????早在2002年，房地美及其規模更大的表親房利美（Fannie Mae）曾與國會達成協議，同意在美國證券交易委員會進行登記。該協議旨在使這兩家政府支持型企業（government sponsored enterprises）在財務報告方面同其他上市公司保持一致。房利美于2003年在證交會進行登記，但房地美的登記手續則因為其爆出會計丑聞而推遲。這兩家公司擁有或擔保的住房抵押貸款總計達5萬億美元。
????惡性循環
????之前的兩個星期，房利美和房地美過得頭昏腦脹。隨著房價下跌，人們擔心這兩家擁有大量抵押貸款并擔?；诘盅嘿J款的有價證券的公司將損失慘重，這一擔憂導致上周這兩家公司的股價分別下跌了一半還多。
????針對兩家公司遭遇的低價拋售，美國財政部部長亨利?保爾森（Henry Paulson）此前表示，美國政府隨時準備買進其股票或提高其信貸額度。保爾森領導的財政部希望確保在私人投資者大量潰逃的情況下，房利美和房地美能夠繼續支撐抵押貸款市場。
????保爾森的評論加劇了人們的擔憂：股東可能被徹底擊垮。上周二，房利美五月份發行的優先股每美元交易價僅為32美分。而僅在一個月前，其售價還是這一價格的三倍。
????但自從上周二證交會主席克里斯多弗?考克斯（Christopher Cox）宣布證交會將加強針對賣空大型金融公司股票行為的監管以來，這兩家公司的普通股股價已連續三日回升。其中，房利美的股價上漲了近一倍，而房地美也上漲了80%。當然，這一價格水平仍遠低于今年早些時候的高點。
????籌集新資金能減輕關于它很快需要政府援助的恐懼。房地美已多次表示，按照其監管機構——聯邦住房企業監督辦公室(Office of Federal Housing Enterprise Oversight)的標準，它資本充足、可用現金充裕。該公司于上周五表示，它將于下個月發布第二季度財務報告，預期自己將滿足聯邦住房企業監督辦公室制定的資本標準。
????但懷疑論者表示，第一季度末房地美也達到了聯邦住房企業監督辦公室設定的標準，當時它的股東權益——用以衡量凈資產和公司應對未來損失之緩沖資產——僅為160億美元，而所支撐的抵押貸款和其他資產總額卻超過8千億美元。
????其他想法
????房價下跌導致損失加劇的前景，加上這兩家公司極高的負債經營比率，使得對沖基金經理威廉?阿克曼（William Ackman）——他正在做空這兩家公司的股票——等批評家提議對它們進行資產重組。
????阿克曼的計劃無疑將使他本人從中獲利，但這會將現有股東徹底擊垮。而通過債券持有人減免10%的債務，以換取等值的新公司股票的一項安排，這兩家公司優先無擔保債務的持有人能控制重組后公司的股本。
????另外一些人則認為應將房利美和房地美國有化，消除股東，并對其債務進行直接的政府擔保。但財政部部長保爾森已表示，他認為這兩家公司應該繼續為股東所有。
????即使這兩家公司最終需要政府援助，也應有辦法使他們保持上市公司的身份。
????位于紐約的Graham Fisher公司負責人喬希?羅斯奈爾（Josh Rosner）認為，目前的情況與上世紀八十年代早期的克萊斯勒（Chrysler）緊急財政援助案十分相似。在克萊斯勒案例中，政府向其提供緊急貸款擔保，而作為交換，政府獲得該汽車制造商的認股權證（Warrant，指一種以約定的價格和時間，或在權證協議里列明的一系列期間內分別以相應價格，購買或者出售標的資產的期權?！g注）。八十年代晚期，克萊斯勒財務狀況好轉，政府通過兌現認股權證獲利，使納稅人得以分享該公司的復蘇果實。
