????政治家們都在爭相提出經濟刺激方案，美聯儲主席伯南克正在降息。但是他們可能正在導致一場更為嚴重的災難。

????作者：Shawn Tully

????搖搖晃晃的經濟正在取代伊拉克戰爭成為美國選民關注的頭等大事。華盛頓已經注意到這點了。 白宮和國會基本確定實施一些刺激方案。但是，像以前所有那些臨時的、自我感覺良好的措施一樣，此次的刺激方案將會促使經濟出現短暫增長，然后轉瞬即逝?，F實中，有能力迅速果斷采取行動的只有美聯儲。美聯儲（the Federal Reserve）主席本?伯南克（Ben Bernanke）已經把他的意圖表達得非常明確了。遺憾的是，他開出的藥方比疾病本身還要糟糕。

????美國經濟會低迷至何種程度？有一系列矛盾的信號。顯然，經濟正在失去活力。美國房價下跌抑制了消費支出，失業率猛增，深陷次貸危機的銀行和其他貸款機構非常不愿意借款，不管對小企業主還是對私幕股權公司。但是第三季度GDP增長了4.9%，經濟學家估計在第四季度仍將增長。由于美元貶值，出口強勁。美聯儲去年夏天工作不錯，通過為銀行注資避免了全面信貸緊縮。今天，信貸更加昂貴，但是卻更易獲得，這一點可以從倫敦銀行間拆借利率-國際銀行之間相互貸款的貸款利率-和垃圾債券利率下滑中看出。因此，盡管衰退是一個現實的可能，但未必一定發生-連美聯儲都不預計今年會出現衰退。即使衰退發生，也會很短暫，很輕微，如2001年的那次-幾個季度的經濟增長下降0.5個百分點，失業率從5%升至5.5%或6%。

????通過及早的多次降息，伯南克的表現似乎讓我們覺得衰退-哪怕是很小的衰退，也是一場災難，應當不惜一切代價予以避免。他已經將聯邦基金利率(銀行之間相互貸款的貸款利率)下調1個百分點至4.25%，并且許諾“采取其他實質性措施支持經濟增長”。華爾街對這一承諾的解讀是：至少在1月29日的美聯儲會議上將提出降息1個百分點。

????華爾街許多人支持伯南克。貝爾斯登（Bear Stearns）首席經濟學家大衛?馬爾帕斯（David Malpass）認為，“衰退的部分原因在于銀行緊縮了貸款，降低聯邦基金利率可以緩解該問題?！泵绹y行（Bank of America）首席經濟學家米奇?李維（Mickey Levy）也同意：“需要降低利率以抵消房地產業的影響?！?/p>

????但是伯南克正在為更大規模的危機埋下伏筆。如本世紀初的超低利率導致了我們今天經歷的許多問題，增加貨幣供應可能加劇通貨膨脹，迫使美聯儲在不久的將來大幅加息?！靶⌒〉慕洕ネ瞬⒀杆俳Y束通脹要好過面臨高通脹和后續的真正的嚴重衰退”，卡耐基-梅?。–arnegie Mellon）經濟學家阿蘭?梅爾澤（Allan Meltzer）評論說。

????即將編纂完成美聯儲歷史第二卷的梅爾澤警告說，伯南克正在冒險重演上世紀70年代高油價引發兩位數的通脹率的災難。每次美聯儲采取緊縮政策，失業率上升的時候，美聯儲主席威廉?米勒（G. William Miller）和亞瑟?伯恩斯（Arthur Burns）就失去勇氣。他們調低利率以促進就業，于是通貨膨脹無可避免的再次發生，導致價格急劇上漲。美聯儲對這一經濟病癥長期置之不理，直到80年代早期保羅?沃克爾（Paul Volcker）采取嚴厲措施，通脹才最終消除。1982年出現價格暴跌，失業率達到11%。梅爾澤說，“現在的思維和70年代很像，‘消除了衰退的風險之后再對付通脹’，但那為時已晚?！?/p>

????實際上，盡管經濟增長的信號非常復雜，但是通貨膨脹加劇的跡象非常明顯。2007年消費價格指數增長4.1%，為17年以來的最大年增幅。一直以來作為通貨膨脹可靠預兆的黃金價格， 創下每盎司900美元的歷史新高。美元對歐元和一籃子加權定值國際貨幣的匯率達到歷史最低。宏觀趨勢分析公司（Trend Macrolytics）首席經濟學家大衛?吉特利茲（David Gitlitz）認為“讓市場充滿流動性對美元的購買力來說是一個災難?！?/p>

????美聯儲的支持者總是對這些危險輕描淡寫。他們堅持認為通貨膨脹主要由于能源成本所驅動。因為油價不可能在近100美元關口上再漲，通貨膨脹可能在2008年減弱。資產管理公司第一信托投資組合（First Trust Portfolios）首席經濟學家布萊恩?韋斯伯利（Brian Wesbury）說，“這種觀點是錯誤的。雖然人們開車去高爾夫球場的開支減少了，但是他們會把錢用到高爾夫俱樂部和其他商品上。美聯儲想要通貨再膨脹以刺激經濟回升，于是人們本該花在汽油上的錢推動了其他物品價格上漲?！?/p>

????美聯儲的支持者也指出，10年期國債的收益率僅為 3.8%，這個數字意味著投資者預計今后幾年的通脹率為2%左右。所以，如果通貨膨脹真的要加劇，為什么不提高利率？可以從兩方面來解釋這個問題。首先，政府債券幾乎做不出正確預測。舉例說，5年前，國債收益率預測接下來的5年里通貨膨脹率為2%，實際數字卻是3%，5%，甚至更高。其次，投資者對大多數的股票和公司債券不信任，于是將大筆錢用于安全投資，尤其是購買美國國債。梅爾澤說，“這都是為了保險起見”。當通貨膨脹成為現實的時候，期待債券收益的大幅提升吧。

????美聯儲的正確做法是什么呢？伯南克應當將聯邦基金利率維持在目前的4.25%。維持現狀也可能使經濟陷入衰退。但是美聯儲新近對通脹的警惕會促進美元反彈，有效降低石油和其他進口商品的價格。美國會遭受短期的經濟下滑，然后恢復價格穩定，為2010或者2011年強近復蘇鋪平道路。

????可悲的是，美聯儲已經做出了選擇。每次經濟增長減慢或者失業率上升的時候，就會采取降息的做法。因此，如果通脹不張牙舞爪、大聲咆哮的話，美聯儲根本不會采取抑制政策。接下來我們就會遭遇真正的經濟衰退，類似于我們應當研究、不應忘記的上世紀70年代后期的景象。