????美國政府從美國運通和高盛身上賺到了錢，可628家債臺高筑的銀行情況卻極為不妙。

????作者：Allan Sloan

????《成功投資101條》教授的其中一條就是降低損失提高盈利，但是談到問題資產救助計劃（Troubled Assets Relief Program，以下簡稱TARP），美國政府卻是在背道而馳。由于利潤最大的投資正在逐漸結束，政府的獲利也隨之減少，而損失卻在不斷增加。

????當時國會堅持要財政部將認股權證納入向662家銀行和銀行控股公司提供的2440億美元TARP貸款中，巨額利潤便來自于此。權證持有人有權利（而非責任）在特定期間以特定價格購買股票，所以認股權證使得納稅人有機會在受助銀行股價上漲時獲取高額利潤。

????為了吸引相對優質的銀行來借錢，布什政府的財政部對認股權證要求極為寬松，這讓早期的TARP還貸者有權迫使政府不再持有權證，而是回售給他們。價格通過協商、拍賣或者復雜的評估程序來確定。

????美國運通（American Express）和高盛（Goldman Sachs）分別斥資3.4億和11億美元贖回了各自的認股權證，一年中政府的投資回報率分別為26%和23%，這是政府最大的兩筆盈利。其中從認股權證得到的利潤只輝煌了很短的時間，分別占到回報的21%和18%，其他利潤來自于大多數TARP貸款人都要支付的5%的年息。

????根據弗吉尼亞州夏洛茨維爾的研究公司SNL Financial的數據（本文使用的數據都來自這里），截至目前，獲得TARP救助資金的銀行中34家已經償還了貸款，其中一半銀行總共支付了17億美元（包括美國運通和高盛）贖回各自的認股權證。這是好消息。

????壞消息是，好消息差不多就這些了，因為剩下的628家TARP貸款銀行共欠政府1740億美元，卻比那些已償還貸款的銀行狀況糟糕得多。

????這就是經濟學家所說的“逆向選擇”。最有實力貸款人的認股權證能為財政部帶來巨大收益，但它們卻在盡快脫離TARP計劃以避免薪酬限制和其他奧巴馬政府在繼承布什政府TARP計劃后實行的規則。這些較強的銀行設想未來股價會上漲，也想等自己的股價上漲后盡可能大賺一筆，所以都在設法按當前的股價回購認股權證。

????TARP計劃本該只救助那些優質銀行，現在卻有大量劣質銀行也參與其中。最典型的就是花旗集團（Citigroup）。政府動用了450億美元的TARP資金購買花旗的優先股和普通股，以增強其實力， 而我們納稅人要拿回450億美元本金再加上花旗該支付的5%-8%利息，機會卻很是渺茫。還有540億美元的TARP資金注入了通用汽車金融服務公司（GMAC）和美國國際集團（American International Group），也不見得是優等信貸。

????最后，我最愛聽的是：據SNL Financial的消息，17家貸款銀行沒能支付總共5億美元TARP貸款產生的股息。我敢保證我們要跟其中絕大部分資金道聲再見了。

????包括摩根大通（JPMorgan Chase）在內的16家公司已經償還了TARP貸款，但政府還沒有出售持有的認股權證，所以還能從中得到些收益，但我懷疑很難有美國運通和高盛那樣高的回報率了。

????即使政府拿到TARP國會監督小組（TARP Congressional Oversight Panel）給摩根大通認股權證定下的11億美元，我們得到的回報也遠遠低于美國運通和高盛，因為后面兩家分別按各自TARP貸款的10%和11%贖回了認股權證，而11億美元只占摩根大通250億美元TARP貸款的4%左右。

????所以各位納稅人，為我們從認股權證賺到的錢歡欣鼓舞吧！不過不要騙自己，TARP計劃是為了救助金融體系，而不是為了賺錢。盈虧相當就已經不錯了。